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1강. 증권투자의 기초개념 |
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투자의 종류 |
실물투자. 금융투자 |
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실물자산 |
그 자체가 미래 현금흐름을 창출, 한 나라 경제의 수준을 측정할 척도 |
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금융자산 |
직접 현금흐름 창출 못함. 실물자산이 벌어들이는 현금흐름에 대한 청구권을 행사할 수 있는 자산. 금융투자는 실물자산에 대한 간접적 투자 |
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금융시장의 4기능 |
1.정보적 역할 |
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금융시장 종류(자금매개) |
직접금융시장. 간접금융시장 |
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금융시장 종류(자금기간) |
화폐시장(단기자금). 자본시장(1년이상 자금) |
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금융자산 종류 |
고정소득증권(채권), 지분증권(주식), 파생증권 |
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금융상품 종류 |
주식, 채권, 선물, 옵션, 투자신탁, 기타금융상품 |
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기타금융상품 |
상장지수펀드, 주가연계예금, 주가연계편드 |
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상장지수펀드란 |
지수 연동형 펀드. |
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2강. 증권시장 1 : 발행시장 |
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시장 유형(거래방식) |
직접탐색시장(중고거래), 중개시장(브로커, 부동산), 딜러시장(본인 매매, 자동차), 경매시장 |
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증권시장 분류(장소) |
발행시장(1차시장), 유통시장(2차시장) |
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발생시장 특징 |
추상적 시장, 1차시장, 종적시장 |
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발행시장의 기능 |
자본조달시장, 효율적 자본분배, 투자기회 제공 |
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유통시장의 종류 |
장내시장, 장외시장 |
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증권시장의 기능 |
산업자본 조달, 투자수단, 재정금융 정책수단 제공 |
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주식의 발행 방법(수요자) |
공모(불특정 다수에게), 사모(소수 특정인에게) |
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주식의 발행 방법 (발행기관 개입) |
직접발행(자기모집), 간접발행(모집주선<잔액인수<총액인수: 위험도) |
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기업공개의 목표 |
주식 소유를 일반투자자에게 분산 |
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투자은행업의 기능 |
증권발행업무 전문 금융중개기관 |
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주식발행의 유형 |
주식분할, 주식병합, 기업공개 |
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채권발행의 유형 |
공모, 사모, 직접발행, 간접발행 |
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증권회사의 업무 |
발행시장업무(유가증권 인수,모집,매출), 유통시장업무(자기매매,위탁매매), 국제자본시장에 참여 |
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3강. 증권시장 2 : 유통시장 |
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유통시장 특징 |
구체적시장, 2차시장, 횡적시장 |
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유통시장 역할 |
주식 시장성/유동성 증진, 주식 담보가치 증가, 주식 공정한 가격형성 도모 |
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유통시장 분류(거래대상) |
주식시장, 채권시장(장외시장) |
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유통시장 분류(시장조직) |
장내시장, 장외시장 |
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상장 종류(상장 형태) |
신규상장, 재상장, 신주상장(증자), 변경상장(액면가 편경) |
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상장 종류(공모 방법) |
공모상장, 직상장(유통상장), 국내외 동시공모상장 |
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상장의 효과 |
기업의 자금 조달, 기업의 국제 신인도 및 인지도 제고, 종업원의 사기 진작(우리사주 등), 기업 및 주주가 누리는 혜택(세금 등) |
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매매거래의 제도 |
휴장일 제도, 호가, 주문 |
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매매거래의 체결 원칙 |
가격 우선>시간 우선>수량 우선, 위탁매매 우선(고객 위탁매매를 증권회사 자기매매에 우선하여 체결) |
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시장 안정을 위한 제도 |
가격제한폭제도, 서킷브레이커, 사이드카, 종목별 매매거래정지제도, 단기과열종목 지정제도, 관리종목 지정제도, 공매도 과열종목 지정제도, 종목별 변동성 완화장치, 단일가매매 임의연장제도, 유동성공급자제도 |
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가격제한폭제도 |
기준가격의 상하 변동 30%이내 제한 |
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서킷브레이커 |
주식 거래중단 20분 + 10분 동시호가. 1단계:코스피 8%이상 하락 1분간 지속, 2단계: 1단계후 15%이상 하락, 3단계: 2단계후 20%이상 하락. |
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사이드카 |
선물시장 급변동이 현물 시장에 미치는 충격 완화위한 제도. 선물 가격이 5% 이상 상승/하락 1분간 지속시, 호가 효력을 5분 정지. |
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제3시장 |
비상장주식이나 상장이 폐지된 주식위해 장외호가중개시장. K-OTC 시장. |
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채권의 유통시장 |
딜러인 증권회사의 상대시장매매(주로 회사채, 금융채), 딜러간 전산 경쟁매매시장(국채도매, 일반채권) |
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4강. 온라인 증권거래와 주가정보 |
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온라인 증권거래 종류 |
홈트레이딩시스템(HTS), 모바일트레이딩시스템(MTS), ARS |
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온라인 증권거래 긍정적 효과 |
증권 관련 정보 일반화 |
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온라인 증권거래 부정적 효과 |
투자자들을 투기적 매매에 몰입하게 하는 투기적 거래 조성 효과 |
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주가 정보 종류 |
주가평균, 주가지수, 유동성지표, 장세지표, 투자판단지표 |
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주가 평균 |
주식시장 전체의 움직임을 파악하는 지표 |
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주가 지수 종류 (평균측정 가중방법) |
가격 가중식 주가지수(Dow Jones, Nikkei225): 간단, 시장 전체 주가흐름 반영 못함, 가격변동 큰 고가 소수 종목 영향 큼. |
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주식시장에서의 유동성 |
주식의 현금화 |
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주식시장 유동성 지표 |
거래량, 거래대금, 회전율, 거래체결율 |
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회전율 |
일정기간 얼마나 주식이 거래되는지. |
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거래체결율 |
거래량/(매수주문량+매도주문량)/2 |
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증권시장 장세 판단 지표 |
고객예탁금, 미상환융자금, 위탁자미수금 등 증권시장의 자금 동향을 나타내는 지표와 |
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등락주선 |
전일종가 대비 오른 종목 수에서 내린 종목 수를 차감한 값 |
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등락비율 |
오른 종목 수를 내린 종목 수로 나누어 구한 비율(주가선행 지표). 120% 이상 시세 천장권. 70% 이하 바닥권 |
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주식투자 판단 지표 |
배당수익률, 주가장부가치비율, 토빈의 q비율, 경제적 부가가치 |
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5강. 주식의 가치평가 |
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증권 내재가치 |
증권을 보유함으로써 얻을 수 있는 미래 현금흐름의 현재가치 |
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내재가치 추정 방법 종류 |
주식으로부터 기대되는 미래 현금흐름, 즉 배당금과 적절한 할인율에 대한 추정이 되어야. |
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배당평가모형 |
기본적 주식 보유에 따른 현금흐름이 배당금에 의해 결정된다는 방식 |
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단순화된 배당평가모형 |
기본적인 주식평가모형에서 기업의 배당금이 일정한 형태를 따른다는 가정을 하는 모형 |
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단순화된 배당평가모형 종류 |
배당금이 매년 일정할 것으로 생각하는 성장없는 주식모형 |
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성장기회 주식평가모형 |
기업의 성장기회를 분리하여 그 가치를 평가한 후, 그것을 이용하여 주식의 가치를 평가하는 모형 |
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성장기회 주식평가모형 종류 |
성장 없는 주식의 평가모형: 기업이 순이익을 모두 배당을 한다고 보고 성장률이 0인 상황 |
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경제적 부가가치(EVA) |
영업이익–자본비용(영업활동 투자된 자본과 관련된 비용) |
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기업 가치 |
투하자본과 투하자본에 따른 경제적 부가가치의 합 |
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주가배수모형 |
주가배수를 이용하여 주가를 다른 주당 가치, 즉 주당순이익, 주당장부가치, 주당 매출액 등과 관계 비교. |
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주가배수 종류 |
주가수익비율(PER), 주가장부가치비율(PBR), 주가매출액비율(PSR), 주가현금흐름비율(PCR), EV/EBITDA비율 |
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주가수익비율(PER) |
주가/주당순이익(EPS) |
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주가장부가치비율(PBR) |
주가/주당순자산(장부가치), 주가순자산비율. 1미만인 회사는 주가 저평가 해석 가능 |
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주가매출비율(PSR) |
주가/주당매출액 |
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주가현금흐름비율(PCR) |
주가/주당현금흐름 |
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EV/EBiTDA |
기업전체가치(EV)/EBITDA(이자,법인세,감가상각비 차감전의 이익) |
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토빈의 q 비율 |
기업보유 자산 시장가치/자산 대체원가, 1보다 크면 투자 |
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주식 평가 종류 |
절대평가(배당/주식 평가모형, EVA), 상대평가(주가배수모형) |
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6강. 기본적 분석 |
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증권분석 |
주식가격의 적정성 평가와 미래의 주식가격 추이 예측으로 투자 의사 결정 도움 |
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증권분석 종류 |
기본적 분석, 기술적 분석 |
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기본적 분석 |
기업의 내적요인, 외적 요인 분석으로 내재가치/본질적 가치를 구한 후, 이를 시장가격과 비교하여 투자여부를 결정 |
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기본적 분석 한계 |
분석에 많은 시간이 소요 |
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주식 내재가치 2 요소 |
주식의 미래 현금흐름, 할인율 |
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기본적 분석 종류 (접근방식) |
보텀–업방식: 미시적 측면인 기업요인에서부터(기업분석 → 산업분석 → 경제분석) |
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경제분석 |
국민경제활동과 경기변동 싸이클 예상으로 주가동향을 예측 |
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주가 관련 거시경제변수(경제분석) |
통화량, 금리, 물가, 경제성장률, 환율, 유가, 외국인 투자자금 |
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산업분석 |
산업의 경제적 위치와 전망 |
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산업분석 유형 |
산업구조분석, 원가구조분석, 유통경로분석, 제품수명주기분석 |
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산업 경쟁강도(독점력) 5요인(포터) |
기존업체와의 경쟁 |
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기업분석 |
기업의 주식가격이 적정한지 판단위해 주식의 내재가치 분석 |
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기업분석 종류 |
질적 분석, 양적 분석 |
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질적 분석 |
기업연혁, 경영자 능력 등과 같은 계량화할 수 없는 기업의 질적인 특성을 중심으로 평가. 제품포트폴리오관리가 대표적 |
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BCG 매트릭스 (성장율과 점유율, 제품포트폴리오) |
Q, Star |
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양적 분석 |
기업의 재무제표를 기초로 산출된 재무비율을 이용하여 기업의 재무상태와 경영성과를 평가하는 재무제표분석 |
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재무비율분석 |
재무제표의 재무비율 분석, 기업의 재무상태와 경영성과 평가 |
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재무비율 종류 |
유동비율: 유동자산/유동부채, 단기채무지급능력을 평가 |
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재무비율분석 장단점 |
장점: 재무제표 수집 용이, 계산방법과 이해 쉽다 |
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기본적분석 장단점 |
장점: 기술적 분석에 비해 접근방식이 매우 논리적 |
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7강. 기술적 분석 |
과거의 주가나 거래량 등 분석, 주가 변화 추세 찾아 미래주가를 예측. |
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기술적 분석의 가정 |
1. 주가 움직임에는 모든 정보가 반영되어 있다. |
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다우이론 |
주식가격의 변동을 이용하여 주식시장의 추세 예측 |
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엘리어트 파동이론 |
주가변동 법칙: 상승추세선 5개의 파동과 하락추세선 3개의 파동, 추세방향 충격파동/반대방향 조정파동 |
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캔들차트 |
직사각형 몸통과 꼬리로 모양에 따라 시가, 종가, 고가, 저가 네 가지 가격 정보 |
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캔들분석 형태 |
우산형, 샅바형, 장악형, 잉태형 |
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이동평균선 |
주가들의 평균값 선. 주가 흐름과 추세 보여줌. |
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이동평균선분석 |
일정기간 동안의 평균적인 주가흐름으로, 현재주가의 진행방향과의 관계 분석, 미래의 주가 예측 |
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이동평균선 이용 매매기법 |
지지선과 저항선 분석, 배열도 분석(정배열/역배열), 교차분석(단기/장기 평균선 교차), 추세분석(상승/하락) |
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상대강도지수 |
가격변동 중 상승의 강도 |
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투자심리도 |
인기, 과열/침체 정도 파악, N일간의 전일대비 상승일수/N, 75%이상이면 매도시점, 25%이하면 매입시점 |
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이격도 |
당일주가/이동평균주가. 당일의 주가수준과 이동평균선간의 간격. |
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필터기법 |
일정기간 최저가격에서 일정비율 이상 상승하면 매입, 하락하면 자동적으로 매도. 분석용이, 투자시점 간단히 포착 가능 |
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골든크로스 |
단기 이동평균선이 장기 이동평균선을 뚫고 올라가는 현상 |
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데드크로스 |
단기 이동평균선이 장기 이동평균선을 하향돌파하는 현상 |
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정배열상태 |
상승추세시 단기 이동평균선 > 중기 이동평균선 > 장기 이동평균선 순서 |
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역배열 상태 |
하락추세시 단기 이동평균선 < 중기 이동평균선 < 장기 이동평균선 순서 |
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기술적 분석 장점 |
보기 쉽다. 빠르다. 심리적 요인도 반영 |
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기술적 분석의 한계 |
주가 흐름이 되풀이된다는 가정 비현실적, 기본적 분석에 비해 논리적면에서 빈약 |
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8강. 채권가격과 수익률 |
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채권 |
차입자가 투자자들로부터 자금을 조달하기 위해 발행하는 채무증서, 액면가/액면(표면)이자율/만기 |
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채권의 종류 (발행주체) |
국채, 지방채, 특수채, 금융채, 회사채 |
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채권의 종류 (이자지급방법) |
이표채(회사채, 3년이하 국고채), 순수할인채(재정증권, 통화안정증권), 복리채(국민주택채권, 지역개발공채) |
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이표채 |
액면가로 채권을 발행하고 일정 기간마다 이자를 지급하며 만기에 원금을 상환하는 채권. |
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채권가격 |
채권을 소유함으로써 얻을 수 있는 미래 현금흐름을 적절한 할인율로 할인한 현재가치 |
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할증채 |
액면이자율이 시장이자율보다 높을 경우 채권은 액면가보다 높은 가격으로 발행 |
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할인채 |
액면이자율이 시장이자율보다 낮을 경우 채권은 액면가보다 낮은 가격으로 발행 |
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액면채 |
액면이자율이 시장이자율과 같을 경우 채권은 액면가로 발행 |
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채권수익률 종류 (목적, 산정방법) |
만기수익률, 단순수익률, 실현수익률 |
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만기수익률 |
yield to maturity, 현재시점에서 채권을 매입하여 만기까지 보유할 때 얻는 연간 평균수익률 |
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단순수익률 |
액면이자/채권가격. 액면이자가 채권가격에서 차지하는 비율 |
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실현수익률 |
투자 시점에서 투자종료일까지 얻을 수 있는 실현 총수익의 투자금액에 대한 비율을 이용하여 연복리방식으로 계산 |
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총수익률 |
만기 원리금을 투자 원금으로 나눈 비율 |
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채권수익률의 기간구조 이론 |
만기와 채권수익률간의 관계를 설명하는 이론 |
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채권수익률 기간구조이론 |
기대 가설, 유동성 선호 가설, 시장분할 가설 |
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기대 가설 |
채권수익률의 기간구조가 미래이자율에 대한 투자자들의 평균적인 기대를 정확히 반영하여 결정 |
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유동성선호 가설 |
투자자들 단기채권을 더 선호해서, 장기채권 투자시 예상 미래이자율에 추가적인 프리미엄(유동성 프리미엄) 요구 |
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시장분할 가설 |
투자계층이 서로 다른 단기채권과 장기채권의 수익률은 각각 분할된 시장에서 독립적으로 결정 |
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채무불이행위험 |
채권의 발행주체가 이자와 원금을 약속한 대로 지급하지 못할 가능성 |
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채권수익률의 위험구조 이론 |
채무불이행위험이 높을수록 채권의 만기수익률이 높아진다 |
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수익률 스프레드 |
= 약속수익률 – 무위험수익률 = 채무불이행프리미엄 + 위험프리미엄 |
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채권등급평가 |
신용평가기관이 채권의 원리금 상환에 대한 발행주체의 능력을 평가, 등급화. AAA 최상급. |
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3년 만기 회사채 만기수익률 8%, 채무불이행가능 고려 기대수익률 6%. 3년 만기 국채수익률 5%일때 회사채 채무불이행프리미엄? |
2% |
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9강. 채권투자관리 |
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이자율위험 |
시장이자율이 변함에 따라 채권투자성과가 변동할 가능성 |
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채권의 이자율위험 종류 |
가격위험과 재투자 위험 |
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가격위험 |
시장이자율이 변함에 따라 채권가격이 변동할 가능성 |
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재투자위험 |
시장이자율이 변함에 따라 액면 이자의 재투자수익이 변동할 가능성 |
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듀레이션 |
채권 이자율 위험 측정. 채권가치가 금리변화에 얼마나 민감한지. |
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듀레이션과 만기 관계(채권별) |
순수할인채는 듀레이션과 만기 동일, 이표채는 듀레이션이 만기보다 작다 |
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채권 가격의 양의 볼록성 |
채권가격의 민감도 평가. 채권가격과 수익률간의 곡률. |
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소극적 채권투자 관리 방법 종류 |
채권지수펀드 투자전략, 면역전략, 현금흐름 대응 전략 |
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채권지수펀드 투자전략 |
채권투자의 성과 = 채권지수의 성과로 채권지수와 동일한 종목과 구성비율로 채권포트폴리오. 채권투자위험을 줄이고자 하는 전략 |
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면역전략의 종류 |
목표시기면역전략, 순자산면역전략 |
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목표시기면역전략 |
채권포트폴리오의 목표투자기간을 듀레이션과 일치 |
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순자산면역전략 |
자산과 부채의 듀레이션을 적절히 조정하여 이자율 변동에 따른 순자산가치의 변동위험을 제거 |
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현금흐름대응전략 |
지급해야 할 채무와 채권의 현금흐름을 일치시키는 전략 |
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적극적 채권투자관리 |
채권스왑, 투자기간분석, 상황별 면역화 |
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채권스왑의 5종류 |
대체스왑: 위험, 만기 등이 동일하나 채권가격이 다른 경우 고평가 채권을 매도, 저평가 채권 매입 |
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투자기간 분석 |
수익률 곡선 등에 의해 투자기간 말의 미래이자율을 예측하여 높은 수익률을 올리려는 전략 |
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상황별 면역화 |
목표가치 이상에서는 적극적 투자전략을 운용하다가, 이 수준에 이르면 소극적 투자전략인 면역화 전략으로 수정하는 전략 |
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자산·부채관리(ALM) |
은행 등 금융 기관 갭관리. 자산과 부채의 듀레이션 차이를 일정한 수준으로 제한. |
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10강. 선물 |
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선물거래 |
(품질과 가격 등이 표준화된 일정량의 상품을) 현재시점에서 약정된 가격으로 미래의 일정시점에 매입/매도하기로 거래소 내에서 약정하는 거래 |
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선물거래 매입 이익분 |
매입(long position)을 통해 얻는 이익은 청산일에서의 선물가격에서 선물계약일의 선물가격을 뺀 것 |
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선물거래 매도 이익분 |
매도(short position)를 통해 얻는 이익은 반대로 선물계약일의 선물가격에서 청산일에서의 선물가격을 뺀 것 |
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선물시장 구성 |
선물거래소, 결제소, 선물중개회사 |
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선물거래소 |
거래소회원인 장내거래자가 고객의 선물 거래 또는 자신의 계산에 의한 선물 거래를 상호경쟁적으로 체결시키는 장소 |
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결제소 |
선물거래소에서 이루어지는 모든 거래를 결제하는 결제기관 |
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선물중개회사 |
선물계약 체결, 증거금 및 계좌 관리 등의 서비스를 제공하고 수수료를 받는 역할을 하는 기관 |
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청산, 반대매매 |
liquidation, 선물을 매입/매도하였으나 이행 의도 없는 경우 반대매매로 계약이행 의무를 벗어날 수 있음 |
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증거금 종류 |
위탁 증거금, 거래 증거금 |
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위탁 증거금 종류 |
개시증거금, 유지증거금, 추가증거금, 초과증거금 |
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선물거래자의 유형 |
헤저, 투기자, 차액거래자 |
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헤저 |
예상하지 못한 현물의 가격변동으로 발생 될 수 있는 손실을 최소화위해 |
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투기자 |
현물시장에서의 포지션과 관계 없이 선물가격변동에 따른 시세차익을 얻기 위해 |
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차익거래자 |
현물가격과 선물가격의 일시적인 불균형에 따른 무위험수익을 얻기 위해 |
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보유비용모형 |
선물 가격을 설명하는 이론적 모형. 현물가격에, 이자비용, 보관비용, 보유수익, 보유편익 등을 고려 계산 |
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선물가격과 기대 현물가격 이론 |
기대가설, 정상적 백워데이션 가설, 콘탱고 가설 |
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기대가설 |
투자자들이 위험중립적이라는 가정하에 도출. |
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정상적 백워데이션 |
선물 가격이 미래 예상치보다 낮게 거래. 선물의 매도 포지션 |
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콘탱고 |
선물 가격이 미래 예상치보다 높게 거래. 선물의 매입 포지션 |
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헤지 |
현물시장에서의 가격위험을 줄이는 것. 매입헤지(long hedge)/매도헤지(short hedge) |
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베이시스 위험 |
헤지종료일과 선물의 만기일이 같지 않을 경우에는 현선물의 가격 격차인 베이시스(선물–현물=보유비용)가 0이 되지 않는 베이시스 위험에 추가로 노출 |
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11강. 옵션 |
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옵션 |
특정 자산을 지정된 날짜나 그 이전에 미리 약정된 가격으로 사거나 팔 수 있는 권리를 그 소유자에게 부여하는 계약 |
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선물과 옵션 차이 |
선물거래: 계약쌍방이 계약 이행 의무 |
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유럽형 옵션 |
만기일에만 권리 행사 |
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콜옵션 |
지정된 날짜 또는 그 이전에 미리 약정된 가격에 살 수 있는 권리 |
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콜옵션 가격 종류 |
내가격, 외가격, 등가격 |
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내가격 |
In the money, 만기일에 기초자산의 가격이 행사가격보다 크면 ‘가치가 있다’ |
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외가격 |
Out of the money, ‘가치가 없다’ |
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등가격 |
At the Money, 기초자산의 가격이 콜옵션의 행사가격과 같을 경우 |
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풋옵션 |
지정된 날짜 또는 그 이전에 미리 약정된 가격으로 팔 수 있는 권리 |
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방어적 풋 전략 |
주식과 풋옵션을 결합하여 주가가 폭락하더라도 결합가치를 최소한 풋옵션의 행사 가격 만큼 보장받을 수 있게 하는 결합 전략. |
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풋–콜 패리티 |
동일한 행사가격과 만기를 가진 유럽형 풋옵션과 콜옵션 가치 사이의 균형관계. |
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콜옵션의 가치 상승 요인 |
행사가격이 낮을수록, |
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풋옵션의 가치 상승 요인 |
행사가격이 높을수록, |
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블랙–숄즈 옵션가격 결정모형 |
몇 가지 엄격한 가정하에서 콜옵션의 가치를 계산하기 위해 개발된 수학적 모형. |
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블랙–숄즈 옵션가격결정모형의 콜옵션 가치 결정 요인 |
현재주가, 행사가격, 만기, 무위험이자율, 주가의 변동성 등 5가지 |
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옵션투자전략 |
헤지포지션, 스프레드, 콤비네이션 |
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헤지포지션 |
주식과 옵션 결합하여 투자하는 전략. |
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스프레드 |
2개 이상의 동일 종류 옵션을 결합 |
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콤비네이션 |
동일 주식에 대해 서로 다른 종류의 옵션을 결합 |
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12강. 수익률 위험 및 포트폴리오 선택 |
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기대수익률 |
미래의 불확실한 상황에서는 미래에 발생할 수익과 그에 대한 확률분포를 분석하여 미래의 수익률을 기대수익률로 추정하여 투자 결정. |
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위험에 대한 태도 유형 |
미래의 불확실성에 투자자의 위험에 대한 태도에 따른 투자행위 유형 |
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기대수익률 측정 |
(수익률 x 확률)의 총합. 각 상황이 일어날 확률과 그 상황에서 얻을 수 있는 수익률을 가중합 |
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위험 측정 |
수익률의 분산 = (편차^2 x 확률)의 총합. 수익률의 분산(표준편차)가 클수록 미래 수익률이 기대수익률보다 못 할 투자위험이 높아짐 |
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상관계수 |
두 수익률이 같은 방향으로 움직이는 정도. 동일한 방향이 강할수록 1에 가깝고, 반대 방향이 강할수록 -1에 가까움 |
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평균–분산 분석 |
포트폴리오 이론에서 분석하는 기대수익률과 위험은 각각 수익률의 평균과 분산으로 측정 |
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지배원리 |
두 포트폴리오 중 하나의 포트폴리오가 다른 하나의 수익률보다 높거나, 하나의 포트폴리오의 위험이 다른 포트폴리오의 위험보다 작을 경우, 한 포트폴리오가 다른 포트폴리오를 ‘지배’한다고 한다. |
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포트폴리오 구성 위험 분산효과 |
포트폴리오 구성을 통해 위험을 줄이는 방법은 그들간의 공분산을 최소화하면 된다. 구성 자산들간 공분산은 그들간의 상관계수에 의해 결정. 움직임이 반대인 즉 상관계수가 작으면 작을수록 포트폴리오의 위험은 줄어들며 구성자산의 수가 늘어나면 늘어날수록 포트폴리오의 위험은 줄어든다. |
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자산의 총위험 |
체계적 위험과 비체계적 위험의 합. 포트폴리오 구성을 통해 줄일 수 있는 위험은 비체계적 위험. 체계적인 위험은 완전히 제거 못함 |
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체계적 위험 |
전체 시장의 위험(경기침체, 인플레, 금리변동 등) = 시장위험 |
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비체계적 위험 |
특정 산업이나 기업의 위험(경영진, 경쟁, 규제 등) = 고유위험 |
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효율적 포트폴리오 집합 |
지배원리에 의해서 투자기회집합 내에 있는 포트폴리오 중 비효율적 포트폴리오를 제거한 후, 최종적으로 남은 포트폴리오의 집합 |
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최적 포트폴리오 |
효율적 포트폴리오 집합과 투자자들의 무차별곡선이 접하는 점 |
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13강. 자본자산가격결정모형 1 |
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자본자산 가격결정모형 |
CAPM(Capital Asset Pricing Management) |
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자본시장선 |
모든 자산(무위험+위험)으로 구성된 효율적 포트폴리오 집합 |
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시장포트폴리오 |
현재 시장의 모든 위험자산을 포함하는 포트폴리오. |
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분리원리 |
자본시장이 균형상태에 있다면, 투자자들은 누구나 시장포트폴리오와 무위험 자산을 결합하여 최적포트폴리오 구성 |
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최적포트폴리오를 선택하는 과정 |
첫 번째 단계: 투자자의 위험회피도에 관계 없이 접점포트폴리오인 시장포트폴리오를 찾아내는 것 |
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시장모형 |
개별증권이 시장포트폴리오와 일정한 선형관계인 증권 특성선을 형성. |
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증권 시장선 SML |
모든 위험자산의 기대수익률과 체계적 위험의 선형 관계를 나타내는 직선 |
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베타 |
무위험 자산의 베타는 0이다. |
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CAMP 기대수익률 |
CAPM에 따르면 개별 증권의 기대수익률은 베타에 비례하기 때문에 베타가 높을수록 기대수익률이 높다. 즉 시장 위험에 얼마나 민감하게 반응하는지를 나타내는 베타 값과 비례 |
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14강. 자본자산가격결정모형 2 |
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CAPM의 이론적 한계 |
비현실적인 가정 |
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CAPM의 현실적 한계 |
시장 포트폴리오 관찰 불가능 |
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사전적(ex ante) 기대 수익률 |
투자자들이 사전에 알고 있는 내용과 정보를 이미 반영 |
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사후적(ex post) 기대 수익률 |
사전에 예측하지 못했던 새로운 정보가 시장에 유입되어 결정 |
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요인모형 |
자산의 수익률이 공통 요인의 영향을 받아서 변동 |
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공통 위험요인 |
거시경제지표의 변동을 나타내는 요인으로 산업생산증가율, 물가상승률, 환율 등 |
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차익거래 가격결정이론(APT) |
76년 Ross, S. A |
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단일 요인 APT |
무수히 많은 자산이 포함된 잘 분산된 포트폴리오의 고유의 위험은 제거되며, 공통요인위험만이 잔존하게 됨을 나타내는 모형. |
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다요인 APT |
자산 가격에 영향을 미치는 거시적 요인이 두 개 이상일 경우의 모형. (금리변동, 인플레이션, 유가변동, 환율변동 등) |
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주식과 채권 수익률의 공통 위험요인 |
92년 파마와 프렌치. |
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시장요인 |
시장포트폴리오 위험 프리미엄 |
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기업규모(SMB) |
소규모 기업 주식 수익률 – 대규모 기업 주식 수입률 |
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장부가/시장가 비율(HML) |
장부가/시장가 비율이 높은 기업 주식수익률 – 장부가/시장가 비율이 낮은 기업 주식 수익률 |
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기타 위험요인 세가지 |
모멘텀요인: 과거의 주가 변동의 방향성이 지속되는 경향 |
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카하트(Cahart)의 4요인 모형 |
시장위험: 무위험이자율에 대비한 포트폴리오의 초과수익률 |
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15강. 효율적 자본시장과 투자성과평가 |
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자본시장의 역할 |
자금의 공급자와 수요자를 연결시켜 효율적으로 자금을 배분 |
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시장효율성 |
정보효율성, 운영효율성, 분배효율성 |
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효율적 자본시장 가설 |
주가에 영향을 미칠 수 있는 모든 정보가 주가에 신속하게 그리고 충분히 반영되고 있는지를 검증하는 하나의 가설이다. |
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약형 효율적 시장가설 |
과거의 주가 움직임이나 거래량 등과 같은 역사적 정보가 주가에 충분히 반영된다 |
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준강형 효율적 시장가설 |
과거의 주가 움직임 등에 관한 정보뿐만 아니라, |
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강형 효율적 시장가설 |
과거의 주가에 대한 정보, 그리고 공개적으로 이용 가능한 공시된 정보뿐만 아니라, |
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효율적 시장 관련 논쟁 |
1. 투자 규모의 문제: 주가가 적정하게 형성되어 있는 시장이라 하더라도 대규모 자금을 운용하고 있는 펀드매니저가 미세한 가격 불균형을 발견하여 수익률을 향상 시킬 수 있는 기회는 존재할 수 있다. 즉 이는 시장이 얼마나 효율적인가의 문제로 생각 |
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효율적 시장에서 소극적 투자관리 |
자본시장이 효율적이라는 전제하에 잘 분산투자된 포트폴리오를 구성하여 적정 이익 수준에서 위험을 최소화시키려는 목적. |
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효율적 시장에서 적극적 투자관리 |
자본시장이 비효율적(시장의 증권가격과 내재가치 불일치)일 수 있다는 가정하에서 다양한 증권 분석 및 투자 기법을 활용하여 투자자가 부담하는 위험 수준에서 시장의 평균적인 수익률 이상의 투자성과를 얻고자 하는 전략 |
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시장의 이례적 현상 |
CAPM 등 자산가격결정이론으로 설명되지 못하는 부분이 체계적이고 지속적으로 나타내는 현상. |
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저PER효과 |
PER이 낮은 주식이 높은 주식보다 평균적으로 높은 수익률을 얻는 현상 |
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저 PBR효과 |
낮은 수준의 PBR을 지닌 주식의 수익률이 높은 수준의 PBR을 지닌 주식의 주식수익률보다 높게 나타나는 이례적 현상 |
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기업규모효과 |
소형주일수록 초과수익률이 높게 나타나는 현상 |
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주말효과 |
월요일 효과 또는 요일효과라고도 하는데, 월요일의 수익률이 다른 요일보다 낮게 나타나는 현상 |
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1월 효과 |
1월의 주식수익률이 다른 달의 주식수익률보다 높고,이러한 차이가 지속적으로 발생하는 이례적 현상 |
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과잉 반응 효과 |
주가가 새로운 뉴스에 과도하게 반응함으로써 나타나는 이례적 현상 |
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최초공모주효과 |
IPO가 실제 가치에 비하여 체계적으로 낮은 가격에 발행 |
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위험조정 성과척도의 종류 |
샤프(Sharpe) 척도, 트레이너(Treynor) 척도, 젠센(Jensen) 알파(𝛼) |
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샤프 (Sharpe) 척도 |
포트폴리오의 사후적(ex-post) 총위험 1단위에 대한 초과수익률(excess return)로 위험보상비율(reward to variability ratio : RVAR) |
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트레이너 (Treynor) 척도 |
포트폴리오의 체계적위험 1단위에 대한 초과수익률로 변동성보상비율(reward to volatility ratio : RVOL) |
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젠선(Jensen) 척도: 젠센의 𝛼 |
CAPM에 의해 예측되는 수익률에 대한 사후적 초과수익률 |